ABC公司20×2年12月31日有关资料如下：20×2年度公司营业收入为4000万元，所得税税率为30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。要求：（1）若不打算发行股票，若公司维持20×2年营业

ABC公司20×2年12月31日有关资料如下：20×2年度公司营业收入为4000万元，所得税税率为30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。要求：（1）若不打算发行股票，若公司维持20×2年营业净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率；①20×3年预期销售增长率为多少？②20×3年预期股利增长率为多少？（2）假设20×3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：①若不打算外部筹集权益资金，保持20×2年财务政策和资产周转率，则营业净利率应达到多少？②若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年经营效率和资产负债率不变，则股利支付率应达到多少？③若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年财务政策和营业净利率，则资产周转率应达到多少？④若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年经营效率和股利支付率不变，则资产负债率应达到多少？⑤若想保持20×2年经营效率和财务政策不变，需从外部筹集多少股权资金？
（1）①营业净利率=2.5%；资产周转率=4000÷320=12.5权益乘数=320÷192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于满足可持续增长的五个假设，20×3 年销售增长率=20×2 年可持续增长率=（2.5%×12.5×1.6667×40%）/（1-2.5%×12.5×1.6667×40%）=26.32%②由于满足可持续增长的五个假设，所以预期股利增长率=可持续增长率=26.32%（2）①设营业净利率为 y30%=（y×12.5×1.6667×0.4）/（1-y×12.5×1.6667×0.4）解得：y=2.77%②设利润留存率为 z30%=（2.5%×12.5×1.6667×z）/（1-2.5%×12.5×1.6667×z）解得：z=44.31%股利支付率=1-44.31%=55.69%③20×3 年营业收入=4000×（1+30%）=5200（万元）由于不增发股票，所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244（万元）或：=192+40×（1+30%）=244由于权益乘数不变，所以预计资产=244×1.6667=406.67（万元）所以资产周转率=5200/406.67=12.79④由于资产周转率不变，所以资产增长率=营业收入增长率=30%；预计资产=基期资产×（1+30%）=320× （1+30%）=416（万元）由于不增发股票，所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244（万元）或：=192+40×（1+30%）=244（万元）则：预计负债=资产-所有者权益=416-244=172（万元）资产负债率=172/416=41.35%⑤20×3 年营业收入=4000×（1+30%）=5200（万元）由于保持资产周转率不变，所以总资产增长率=销售增长率=30%，由于保持权益乘数不变，所以所有者权益增长率=总资产增长率=30%，则：预计增加股东权益=192×30%=57.6（万元），由于增加的留存收益=5200×2.5%×0.4=52（万元），外部筹集权益资金=57.6-52=5.6（万元）。（四）基于管理用财务报表的可持续增长率假设条件为：（1）公司营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；（2）公司净经营资产周转率将维持当前水平；（3）公司目前的资本结构是目标结构（净财务杠杆不变），并且打算继续维持下去；（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。
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